（原標(biāo)題：250億基金兩年暴虧49%，百萬基民損失100億，銀華基金焦巍被市場先生打懵了） 來源：探長讀財(cái)對很多固守傳統(tǒng)賽道的基金經(jīng)理來說，2022年是非常痛苦的一年，但到了2023年，他們突然發(fā)現(xiàn)，2022年或許是未來幾年中最好的一年。2023年上半年，A股市場人工智能和中特估迎來了一波又一波波瀾壯闊的牛市行情，而過去幾年一往無前的新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥則被打入冷宮，陷入綿綿下跌之勢。在這種存量資金激烈博弈，此漲彼消的市場中，大部分明星基金經(jīng)理陷入無法適應(yīng)、自相矛盾、被市場輪番打臉的窘境。前兩天，一名投資人給探長展示了他持有的銀華基金的投資情況。他持有的銀華富裕主題混合A過去兩年虧了46.65%，本金24萬元買入，如今只剩下12.89萬元，虧損11.28萬元。這又是一個買入網(wǎng)紅基金經(jīng)理產(chǎn)品被套的典型案例。這次的基金經(jīng)理是銀華基金焦巍。焦巍是價值投資風(fēng)格，主打消費(fèi)行業(yè)，持倉基本以白酒、醫(yī)藥為主，他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別錄得62.89%和87.78%的收益，奠定了他在消費(fèi)行業(yè)的網(wǎng)紅基金經(jīng)理地位。然而，焦巍的名氣來得快，去得也快。2021年，白酒和醫(yī)藥先后結(jié)束了持續(xù)多年的大牛市，雙雙見頂。銀華富裕主題混合基金凈值2021年和2022年分別下跌4.06%、23.97%，2023年再度下跌12.45%。焦巍的銀華富裕主題混合基金任期內(nèi)收益最高時一度達(dá)到248%，但目前已經(jīng)縮水至83%，減少了2/3。2022年，焦巍的管理規(guī)模最高時達(dá)310億，如今縮水至209億，減少33%。從焦巍的從業(yè)生涯看，他的崛起帶有相當(dāng)?shù)呐既恍浴Ｋ?011年入行操盤基金，先后在平安大華基金、大成基金、信達(dá)澳銀基金、平安信托任職，每段任職時間都不長，業(yè)績也乏善可陳。尤其是2015年3月-2015年9月，他在大成基金干了半年，由于碰上股災(zāi)，他管理的4只基金虧損慘重，最終，焦巍不得不離職。直到2018年，焦巍跳槽至銀華基金，才找到了“家”的感覺，焦巍穩(wěn)定下來，這一次，他也敏捷地抓住了風(fēng)口，一舉成名。但是，2022年和2023年，市場先生向焦巍先后拋出了同一個問題：你守得住嗎？焦巍在2023年一季度基金報(bào)告中也表達(dá)了這一擔(dān)憂，他說，ChatGPT給所有基金經(jīng)理提出了一個值得擔(dān)憂的現(xiàn)實(shí)問題：上車還是下課？“下課”的擔(dān)憂并非杞人憂天。去年以來，焦巍的業(yè)績一塌糊涂。以他的成名作銀華富裕主題混合A 為例，近兩年收益率為-48.67%，近六個月收益率為-17.95%，在同類排名中進(jìn)入倒數(shù)5%以內(nèi)。焦巍的另一只產(chǎn)品銀華富利精選混合A近兩年的收益率為-44%，銀華富饒精選三年持有期混合近兩年收益率為-39.48%，銀華富久食品飲料精選混合近一年的收益率為-12%。基金業(yè)績暴漲暴跌，導(dǎo)致投資人實(shí)際并沒有賺到什么收益。以焦巍主力產(chǎn)品銀華富裕主題混合基金為例，雖然該基金累計(jì)收益率仍然高達(dá)83%，但實(shí)際上，過去幾年累計(jì)統(tǒng)計(jì)的話，基金并沒有為投資人賺到錢，這主要是因?yàn)榍捌诨饦I(yè)績好的時候，基金規(guī)模相對較小；后期規(guī)模膨脹數(shù)倍后，基金業(yè)績暴跌，前后抵消，投資人做了一次過山車，這個過程中，只有基金公司和基金經(jīng)理是最大獲益者，兩者分別從膨脹的規(guī)模中賺到了管理費(fèi)和業(yè)績激勵。來看一下銀華富裕主題混合基金，2019年、2020年，基金凈利潤分別約32億元和75億元，但2021年和2022年，基金凈虧損為18億元和54億元；2023年前六個月（截至6月12日），基金凈值下跌約18%，以一季度末基金凈資產(chǎn)為準(zhǔn)的話，測算可知基金上半年凈虧損近30億。計(jì)算可知，銀華富裕主題混合基金2019年至今年6月份累計(jì)為投資人賺了107億元，期間累計(jì)虧損了101億元，如果再算上過去幾年基金公司收取的管理費(fèi)（約9.89億元）、托管費(fèi)（約1.7億）、交易費(fèi)用（約1億元）。這意味著什么呢？如果將全體基民看作一個整體的話，在過去4年半時間里，銀華富裕主題基金并沒有為持有人創(chuàng)造任何正收益，反而凈消耗了持有人近7億元。銀華富裕主題基金凈值狂跌的過程，也是上百萬基民血汗錢被蒸發(fā)的過程。2021年6月至2023年3月，銀華富裕主題基金凈資產(chǎn)減少96億，降幅37%。有人調(diào)侃說，買了銀華富裕主題基金，基民走向了貧窮，但基金公司、基金經(jīng)理和券商率先富裕起來了。焦巍在這支基金上幫助銀華基金賺了10億管理費(fèi)，他個人也賺取了不菲的業(yè)績激勵，同時還給券商貢獻(xiàn)了上億元手續(xù)費(fèi)。這些沉重的代價都是由銀華富裕主題一百多萬散戶承但。業(yè)績?nèi)绱藨K淡，焦巍似乎仍然沒有意識到自己的錯誤判斷正將投資人的財(cái)富推上火山口。在2023年一季度報(bào)中，焦巍對人工智能方向的投資似乎并不看好，將之定性為“部分行業(yè)重演了2015年波瀾壯闊的行情”，并將此解釋為“市場對現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)充滿的警惕和擔(dān)憂……造成了機(jī)構(gòu)投資者共同向富有想象力的方向性資產(chǎn)新的遷移”。看來2015年給焦巍留下了極為糟糕的印象，這也可以理解，他在大成基金半年將4只基金業(yè)績干出了-10%--30%的收益，換成誰心態(tài)也不會好。對于自己重倉消費(fèi)和健康板塊導(dǎo)致業(yè)績拉跨，焦巍辯解稱，“本基金原來對一些持股的過度集中可能在一定時間內(nèi)體現(xiàn)不出這些持倉的長期格局價值，也錯過了在行業(yè)內(nèi)其他優(yōu)秀公司的投資機(jī)會。因此，我們采取了行業(yè)上集中，行業(yè)內(nèi)相對分散的調(diào)倉措施，擴(kuò)散了消費(fèi)內(nèi)部的投資標(biāo)的。”簡而言之，焦巍應(yīng)對消費(fèi)行業(yè)下行的策略就是，原來是5個大雞蛋放一個籃子，現(xiàn)在換成10個小雞蛋放一個籃子。在一季度報(bào)告中，焦巍認(rèn)為，人工智能行情在二季度會偃旗息鼓，其布局的白酒和醫(yī)藥板塊有望獲得超額收益。4月份至今，人工智能繼續(xù)狂飆猛進(jìn)，行情向縱深發(fā)展，市場先生毫不留情地打臉了焦巍。實(shí)際上，焦巍對市場如此糟糕的判斷客觀上反映了市場上很多基金經(jīng)理的矛盾心態(tài)，尤其是過去幾年依賴某個固定賽道（比如新能源、醫(yī)藥、白酒）躥紅的基金經(jīng)理，很容易產(chǎn)生特定路徑依賴。換句話，部分基金經(jīng)理將行業(yè)爆發(fā)紅利、時代紅利，當(dāng)成了自身能力，從而置身于一種虛幻想象中，天真地以為掌握了價值投資的真諦。過去兩年，市場先生已經(jīng)多次教訓(xùn)過焦巍了。在銀華富裕主題混合2022年年報(bào)中，焦巍承認(rèn)“基金在去年的表現(xiàn)不如同類的消費(fèi)基金”，他試圖對過去三年的調(diào)倉做一個總結(jié)和反思。2021年初，白酒見頂，為了對沖影響，焦巍選擇“不斷加倉醫(yī)藥中的消費(fèi)部分和創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈”，然而，醫(yī)藥2021年6月見頂，直接將焦巍套在醫(yī)藥山頂。這是第一次判斷市場錯誤被打臉。直到2022年一季度，焦巍才開始對醫(yī)療中的CRO減倉。但令人迷惑的是，焦巍同時加倉中藥標(biāo)的，但后者并未逆勢上漲。這是他第二次判斷錯誤被打臉。第三個錯誤是，2021年末，為了對抗醫(yī)藥見頂?shù)臎_擊，焦巍又轉(zhuǎn)身配置了部分軍工和半導(dǎo)體行業(yè)，事后證明，焦巍再次被打臉。焦巍自稱，“這部分投資在2022年一季度就證明是失敗的，我們隨后盡管進(jìn)行了清倉，但實(shí)質(zhì)上的損失是存在的。”被市場先生連番重錘三次后，焦巍可能被徹底打懵，不敢動手了，干脆選擇了最討巧的辦法：躺下守株待兔，繼續(xù)縮回其最初的大本營：消費(fèi)行業(yè)。焦巍表示：“通過這次投資，基金管理人基本決定完全淡出博弈屬性較強(qiáng)的行業(yè)的投資（解讀：博弈難度太高，我不會玩）；2023年，堅(jiān)持的守拙比博弈更加有效（解讀：我要守株待兔，不再跑出去挨打了）；本基金管理人將在今年主要精力放在努力去形成自己的正確信息接收系統(tǒng)和投資認(rèn)知系統(tǒng)的重新構(gòu)造（解讀：之前我聽信了太多錯誤信息）；而不是再去花費(fèi)精力接收對自身投資方式無用甚至負(fù)面的信息（解讀：不再聽信市場小作文調(diào)倉了，例如亂買軍工或半導(dǎo)體）。可惜，二季度還沒結(jié)束，市場先生第四次打臉焦巍。不知道，到基金半年報(bào)時，焦巍又該做出怎樣的反思呢？